文/荣金融

作者/星影

2月18日，爱奇艺发布了截至12月31日的2020财年第四季度及全年未经审计的财务报告。报告显示，2020年爱奇艺总营收297亿元，净亏损70亿元。

自2010年上线以来，它已经连续10年亏损。爱奇艺并不着急。近年来，它采取了一些措施来增加其成员的收入。继2019年底的《庆余年》 上线之后，推出了超前点播服务。如果VIp会员想提前追剧，每集需要额外支付3元费用；去年5月，推出每月40元的星钻会员，这是一项包含超前点播权益和全平台使用服务的高级会员业务；11月，会员调价率先启动，黄金VIp会员月卡从原来的19.8元涨到25元。

但随着会员数量接近上限，内容成本居高不下，外部竞争环境不确定，爱奇艺何时实现盈利还是未知数。

首先，收入结构已经稳定，增加收入变得越来越困难

爱奇艺的收入来源包括会员服务、在线广告、内容分发等。其中，会员服务和在线广告是最重要的两个项目，贡献了超过70%的收入。《荣财经》看到，2019年第三季度，会员服务收入占比过半，爱奇艺收入结构趋于稳定，收入增长难度加大。

1.会员数量的增长停滞不前，ARppU成为增加会员收入的关键

在《延禧攻略》等多部热播剧的带动下，受益于订阅会员数量的大幅增长，爱奇艺会员的收入在2018年第三季度首次超越网络广告，成为爱奇艺最重要的收入来源2020年第四季度总收入75亿元，其中会员收入38亿元，占比近51%。

会员收入主要受两个因素影响，一是付费会员数量，二是每个付费会员的平均收入(ARppU)。据《荣财经》报道，2019年第二季度爱奇艺订阅会员数突破1亿，随后增速明显放缓，2020年连续三个季度下滑。截至12月31日，会员人数为1.017亿，去年同期为1.069亿。订阅会员数量已进入增长瓶颈期，短期内不太可能突破。挖掘付费会员潜力，提高ARppU是增加会员收入的重要途径。

为此，爱奇艺先是针对高等级用户推出了超前点播、星钻会员服务，后来将基础会员费提高了25%~50%，但调价效果还有待验证。长视频平台的用户粘性不高，服务价格也在上涨，需要依靠高质量的内容。推出广受好评、广受欢迎的迷雾剧场后，正是选择调整价格的好时机。但如果后续不能持续提供高质量的内容来吸引和留住用户，价格又不优于其他平台，必然会导致用户流失，收入下降。

2.广告和会员收入在一定程度上相互挤压

早期用户的付费习惯还没有形成，各大视频平台主要采取实现广告的盈利模式。爱奇艺率先开放会员制度，广告会员成为各大视频平台的主流盈利模式。

随着开、关、中插，广告时间的延长，免费观看的时间成本增加，用户的容忍度降低。此外，平台VIp资源不断丰富，比ViP 月卡开业花费少20元。同时，享受免费广告、会员优先观看、会员享受独家内容是大多数用户的选择。后来，爱奇艺会员收入超过广告收入，成为收入的最大引擎，也证明了这一点。

虽然国内用户对广告的容忍度很高，而目前爱优腾的发展也证明了混合收益模式的有效性，但在某种程度上，广告对会员体验的伤害还是很大的。很多用户都在抱怨VIp会员没有广告，但他们只是换了一种方式让你看广告，比如VIp专属广告、内置标题广告、植入广告、中插小剧场广告.各种广告轮番上演，不可避免。今年，爱奇艺迷雾剧场《沉默的真相》刚到上线时就因为广告生硬、频繁被网友吐槽。广告效果没有达到，剧誉也受到影响。后期紧急调整优化。

广告会影响用户体验，进而影响会员收入。在某种程度上，两者相互挤压。在会员主导的盈利模式下，实现广告收入的突破性增长是一个大问题。

二是成本增速有所放缓，但仍然较高

爱奇艺持续亏损的主要因素之一在于高含量成本。虽然2019年以来内容成本增速明显放缓，但其在营收成本和营业收入中的占比仍处于高位。财务报告显示，2020年爱奇艺的内容成本为209亿元，分别占营业成本和营业收入的59%和70%。

1.从烧钱到买版权到烧钱到制作内容

2009年和2013年，搜狐发起的两次版权大战开启了天价版权时代。在爱奇艺，的上线之初

播放是正版高清的口号，以力挺百度的强势姿态进军视频行业随着BAT等巨头的涌入，为了快速获得市场份额和用户规模，在巨额资金的支持下，各方疯狂争夺热门内容，使得版权价格上涨。

版权大战的受益者是内容生产者，他们掌握了话语权，而视频平台则处于相对弱势的地位，由于大量的内容投入，损失也在不断扩大。这时，自制内容就成了新的出路。

《盗墓笔记》是爱奇艺交出的自制爆款答卷该剧《上线》成功推动爱奇艺订阅会员数从500万跃升至2000万。但每集投资高达500万元，远高于传统电视剧的制作成本。——高价自制剧模式新一轮烧钱模式开启。

2.内容的高成本已经成为盈利的障碍

无论是版权购买还是自制内容，都需要高投入。爱奇艺的内容成本增速曾经惊人，2015年只有37亿元，三年后已经达到211亿元。2018年，情况发生了变化，出台了限制明星薪酬的政策。同时，爱优腾平台与六大影视制作公司联合发布《关于抑制不合理片酬，抵制行业不正之风的联合声明》。此后，行业开始回归理性，内容采购和制作成本大幅下降。头部版权剧的采购成本从每集1500多万降到了800万以下，自制剧演员的工资也下降了。此后，爱奇艺的内容成本得到控制，增长率降至个位数。2019年，内容成本为222亿元，同比仅增长6%。2020年，内容成本甚至首次下降，同比下降近6个百分点。

但内容成本在运营收入和运营成本中的占比仍然处于高位，长期来看，为了保持高付费用户的增长和留存，内容投入会持续增加，因为只有优质内容才是视频平台的护城河，一旦内容跟不上，必然面临用户流失。

第三，行业竞争环境存在不确定性

《荣财经》认为，在面临会员增长停滞、内容成本高企等问题的同时，外部竞争环境也发生了很大变化，老玩家牵手，新玩家入市，内外部麻烦不断，爱奇艺盈利前景的不确定性不断增加。

1.阿里在芒果超媒的股份

去年11月，据阿里路透社，巴巴和腾讯暂停收购爱奇艺百度股份的谈判12月14日，芒果超媒向布，发出通知称，湖南省国有文化资产监督管理委员会已发出回复，原则同意芒果传媒将其持有的5.26%股权转让给芒果超媒to 阿里Venture Capital。交易完成后，阿里创投将成为芒果超媒第二大股东

目前长视频赛道的第一梯队是爱奇艺， 腾讯和优酷，芒果TV在第二梯队，但实际上优酷已经落后了。芒果TV具有背靠湖南广电、获取内容成本低、自制力强等优势，是长视频赛道唯一盈利的平台。芒果TV与优酷的合作可以优势互补，实现强大的协同效应。

腾讯视频暂时领先，优酷和芒果TV合作。爱奇艺未来将面临更大的挑战和更大的不确定性。

2.字节跳动和哔哩哔哩入局长视频

2018年，字节跳动的西瓜视频开始试播自己的综艺、自制剧等项目，但反响并不大。去年年初，字节与环西传媒合作，斥资6.3亿元购买了《囧妈》的线上独播权，邀请全国人民免费看电影。长视频之后，布导演终于刷了一波存在感。4月高调拿下爆款综艺《中国好声音2020》独家转播权，彰显了布导演拍视频的决心。

去年9月，哔哩哔哩宣布，布已向欢乐传媒战略投资5.13亿港元。双方将围绕影视剧播出和影视Ip衍生开发开展一系列深度合作，释放攻击长视频的信号。《风犬少年的天空》 《夺冠》在哔哩哔哩Joy Premiere联合播出，带动哔哩哔哩会员快速增长。从版权保护到内容自制力，哔哩哔哩是强大的入局挑战者。

字节跳动财大气粗，擅长反击。今天的头条和Tik Tok都采用了意想不到的创新方式在弯道超车，成为各自赛道的第一名。哔哩哔哩独特的社区属性使得其用户粘性远高于其他长视频平台，具有天然优势。这两位强势选手的入局可能会在长视频领域引起颠覆性的变化。作为一名经验丰富的球员，爱奇艺面临着内部连续亏损和巨大的现金流压力，但也面临着野心勃勃的新对手，他们想不出该怎么打。利润之路无疑是

*本文图片均来自互联网

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