由于影视行业整顿和今年疫情的双重风险，阅文，作为头部企业，显然过得并不好。近日，阅文集团发布盈利预警，预测公司截至2020年6月30日的六个月业绩与去年同期相比将由盈利转为亏损。

消息一出，阅文的股价在当天收盘时下跌了3.01%。可以看出，资本市场对阅文集团上半年的表现并不满意。是什么原因导致阅文上半年业绩由盈转亏？下半年，在竞争日益拥挤的赛道下，阅文能否扭转这一趋势？

上半年亏损超过20亿。新丽媒体“拖累”了阅文的表现

根据阅文，发布的公告，阅文将亏损归因于集团此前收购影视制作公司新丽传媒造成的商誉减值，预计将减少37亿元至47亿元。根据商誉减值和薪酬减少情况，今年上半年，阅文集团商誉预计亏损20亿至34亿元，而去年同期盈利3.9亿元。

新丽传媒带来的商誉减值是由于其连续两年未能履行业绩承诺。根据新丽今年的收入，它可能无法实现2020年的业绩目标。一方面，由于中国内地的影视行业在宏观环境的影响下正在进行持续的深度调整，整个行业备案、开工、投产的项目数量下降，部分个别项目的利润较预期有所下降。

另一方面，疫情的爆发对宏观经济产生了持续影响，中国影视行业受到较大冲击，影视制作延期，上映时间待定。在此背景下，新丽传媒影视项目的整体周期变长，不确定性增加。

但如阅文，披露的公告所述，商誉减值支出不会影响阅文，的经营及营运资金，公司日常经营的现金储备也较为充裕，因此计提减值准备不会影响集团的可持续经营。可以看出，一方面，阅文将于8月发布第二季度财务报告，利用预警降低资本市场对财务报告的期望值，但不希望投资者质疑其盈利能力。

另一方面，我对与新丽媒体的合作持乐观态度。收购新丽传媒后，阅文营收结构发生了较大变化。2019年下半年，阅文版权运营业务同比增长313%至33.3亿元，取代在线阅读业务，成为其最大的收入来源，占总收入的61.9%。

(来源：36Kr)

但新丽传媒业绩不佳导致的商誉减值，只是阅文集团上半年扭亏为盈的部分原因，而阅文还存在其他一些问题。

从盈利到亏损，Ip孵化受阻。阅文背后的双重暗伤

今年阅文集团新一届管理团队上任后，通过一系列密集行动，迅速斩断行业痼疾，通过资源整合、强联动推动互联网行业发展。与此同时，阅文集团也出现了一些问题，这可能是阅文上半年业绩不理想的内在原因。

1.合同风波的余波仍在继续，这位腰部写作者离开了阅文

2020年4月，阅文集团刚刚完成新老管理层换届，腾讯集团副总裁、腾讯影业CEO 程武，出任阅文集团CEO兼执行董事。没想到，他一上任就遭遇了过去历史契约引发的风波，激起了

之后，新管理层主动与编剧谈，承诺大力改革业内已实施多年的不合理条款，并推动编剧在一个月内选择多种新的合同模式，提出多项措施快速打击盗版，不少白金神和大量编剧选择回到阅文，让一份旧合同引发的喧嚣平息下来。

不过深度协议是针对资深作家的，只有大神级别的作家才能享受。换句话说，中小写手只能选择许可协议的第一版和第二版，所以部分腰作者还是选择离开。

一方面，一些中层作家的离开使阅文失去了一些读者。另一方面，过分依赖大神作家会让阅文承担很高的风险。白金作家一旦选择离开，可能会带走一大批忠实读者，所以他们还是需要腰部作家作为阅文的人才库

2.免费阅读冲击在线文本市场，版权运营能否弥补损失还有待验证

QuestMobile 《中国移动互联网2019半年大报告》显示，2019年上半年，MAU(月活跃用户)超过300万的免费阅读平台数量同比增长160%，占比61.9%，但免费阅读模式在2018年下半年开始陆续兴起。

随着免费平台的迅速崛起，阅文传统的优势业务受到了很大的影响。根据阅文，年报数据，阅文集团自有平台产品和腾讯产品自营渠道的平均月付费用户由2018年的1080万下降至2019年的980万，降幅为9.3%。

这一下降主要是由于2019年腾讯产品部分自营渠道更多用户被分配阅读免费阅读内容，导致这些渠道付费用户持续下降。支付比例也从2018年的5.1%下降到2019年的4.5%。

经过几年的快速发展，随着人口红利的消失，网络文学行业的市场增速也在逐年放缓，增速已经从2015年的50.7%下降到2020年的17.6%。网上文字市场也从增量市场变成了存量市场。为了减少免费阅读的影响，阅文仍然需要找到一个更有前途的行业。

(来源：钛媒体)

随着泛娱乐的升级叠加，2019年版权运营收入同比激增341.0%，占总收入的53%，已经超过线上业务。版权运营通过多种渠道实现Ip变现，打造从Ip到影视作品的全产业链‘闭环\'’逐渐成为阅文的核心营收项目

不过，从阅文，目前的情况来看，一方面是新影视业务有了预亏；另一方面，基础业务也存在争议，转型之路并不简单。版权运营能否弥补免费阅读冲击付费带来的损失，还有待观察。

头部玩家地位难以撼动。阅文可以通过爬一层楼梯来扩大他的第二个生意吗？

在直播领域，腾讯是虎牙、斗鱼、企鹅电竞等头部游戏直播平台背后的大股东。在网文领域，也没有一家公司能威胁到阅文的头部位置。2019年，阅文以25.2%的市场份额排名第一，新内容数量和活跃用户增长率均高于市场平均水平。

虽然阅文在线文字市场的领先地位暂时无法动摇，但外部市场的竞争仍在加剧。

首先，宗衡和路飞等传统平台相互虎视眈眈。宗衡、路飞、17K等。都是传统的网络平台，有很好的内幕消息。后者自身定位明确，宣精耕细作等快节奏、耳目一新的杂文，在吸纳了一些今年出走的中小作家后，确实分割了一部分版图。

二是七猫， 米读，番茄等免费小说平台的影响。这些平台的网文质量可能比不上阅文，但通过免费阅读的降维，吸引了大量读者。此外，七猫背后的百度和西红柿背后的头条也能给这些网络平台带来一些流量红利。

第三，知乎，哔哩哔哩发布了一个隐藏的趋势，短视频开始抢占用户的时间。2019年3月，知乎推出选盐会员制，并推出选盐专栏。在这个版块，网上文章会以付费的形式上架，很多小说都卖得很好。与知乎，相比，哔哩哔哩网文作者更年轻，以初高中为主，与哔哩哔哩用户圈一致，也瓜分了一部分网文市场。

在这样的冲击下，从长远来看，阅文一把手的位置很难不被动摇。毕竟，阅文的市场份额比第二名低不到5%。因此，当务之急是阅文能否通过更合适的增长点提振股价。

因为文学Ip转化孵化的巨大想象力，也因为阅文集团是中国网络文学从无到有的见证者，拥有1000万作品储备、近700万创作者、200种内容类型，占据国内Ip改编市场的主导份额。因此，通过各种渠道实现知识产权变现，继续将整个产业链‘闭环\'’从知识产权拓展到影视作品，可能会为企业带来持续的利润红利。

结论：

《国家电影局关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知》年7月16日发布。虽然恢复市场正常运行环境还需要时间，但深冬的影视行业终于看到了希望。

此外，在新丽，凡人修仙传，狼殿下，斗罗大陆、天龙等大IP也会播出，可能会给股价带来一定的利好。

然而，狼殿下和斗罗大陆因为出演《肖战》而遭到部分观众的抵制此外，随着疫情的持续，阅文的在线阅读业务仍将受到冲击。总的来说，受黑天鹅余温的影响，下半年阅文很难扭亏为盈。如果未来能在Ip创新方面取得更大的进步，或许有可能缩小损失。

« 蚂蚁，腾讯一个接一个占据的路线，区块链到底是什么？今后3年内会广泛落地 | 集中推荐KOL。在不确定中发现确定性的价值 »